改革开放以来，我国资本市场迅猛发展，并购重组逐渐成为企业实现战略目标与资源优化配置的重要途径；随着并购市场高速发展，并购交易规模日益扩大，对于并购重组中交易双方股东的利益保护以及并购重组市场的制度建设成为重中之重，相关监管部门陆续出台一系列规章制度为并购重组交易保驾护航，以期推动并购重组交易与资本市场发展，助力我国经济高质量发展。证监会于2008年颁布了《上市公司重大资产重组管理办法》，首次以法令的形式将业绩承诺应用于并购重组交易中。自《管理办法》实施后，业绩承诺开始发挥交易价格调整作用，应用率节节攀升，具体条款所涉猎内容逐渐丰富、相关规定更加细化。但是，随着业绩承诺的普遍使用，其弊端也逐渐显现，诸如目标公司业绩承诺期间未能如约履诺，并购双方因业绩承诺未能兑现后的赔偿事宜对簿公堂等。尽管业绩承诺在应用中出现了诸多问题，但并购重组双方对其偏好却有增无减，业绩承诺究竟会对并购双方财务行为带来怎样的影响，成为亟需解答的重要课题。 首先，本文考察了业绩承诺到期对收购公司盈余管理行为的影响。其次，检验业绩承诺对收购公司现金持有行为的影响。最后，检验业绩承诺对收购公司投资行为（包括研发投资和投资水平）的影响。本文研究结论对监管机构、并购交易双方及投资者具有重要的启示意义：（1）相关监管部门应当考虑借鉴国外普遍采用的分步支付收购对价的Earnouts安排；明确并购重组交易的风险点，强化对业绩承诺的全流程监管；设置包含财务绩效指标在内的多维度承诺指标，加大对采取非正常手段拼凑业绩甚至进行财务造假行为的处罚力度。（2）收购公司应充分利用业绩承诺及其具体条款设置保障公司及股东合法权益，避免为追求短期股价提升签订高估值高溢价业绩承诺，给企业带来商誉减值甚至股价崩盘风险，进而影响企业会计政策选择、现金持有和资本配置决策行为，为未来业绩表现埋下隐患。目标公司则应对未来业绩作出合理承诺，提高业绩承诺完成率，避免多拿少赔的短视行为，着力公司的可持续高质量健康发展。（3）中小投资者应警惕目标公司作出激进承诺的并购事件，全面分析目标公司并购前经营状况与行业发展情况，理性投资，避免承诺期后目标公司业绩拖累收购公司股价给投资资金带来风险。不同类别的机构投资者积极参与收购公司并购重组交易，有助于提高业绩承诺具体条款设置的合理性，激励目标公司承诺期间努力经营，促进收购公司规范各项财务决策行为。
吴蕾，女，2022年6月毕业于对外经济贸易大学国际商学院，获管理学博士学位。现为重庆理工大学会计学院讲师，硕士研究生导师。主要研究领域为企业并购与公司治理。目前已在Research in International Business and Finance、国际商务等期刊发表论文。担任International Review of Financial Analysis、Research in International Business and Finance等期刊匿名审稿人。
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